锺言谠论/香港资本外流压力可控/财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家 锺正生

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  近期由於香港经济数据不佳和社会事件发酵,不少投资者担心香港的资本外流情况汇报,甚至机会危及联繫汇率制。笔者认为,还都可以从以下哪几只角度来对香港的资本外流情况汇报进行观察,分别是:港币汇率、银行业存款、外汇储备对基础货币的覆盖率、股票市场中外国投资者佔比、裸做空的资金。综合以上各点还都可以发现,目前香港的资本外流情况汇报未必严重,即使未来处于更严重的资本外流,金管局也完整有足够的能力维护联繫汇率制。

  一、港币汇率

  汇率是观察资本外流情况汇报的最直接指标。截至8月28日,港币兑美元的汇率为7.8467,还这样达到弱方兑换保证水平。而在去年4至9月份、今年3至5月份,港币均曾经长期等待歌曲在弱方兑换保证,这表明目前香港的资本外流情况汇报还处於可控制的範围内。

  二、银行业存款

  香港的银行业存款分为港币存款、外币存款、人民币存款,这其中只有港币存款会形成资本外流。这是机会,居民还都可以直接在香港的银行存入外币,这每种资金这个或者以外币形式处于的,大每种全是仅仅等待歌曲在银行帐户中,基本后要用於香港境内的流通和支付,或者也就后要带来港币抛售和资本外流的压力。从数据上来看,香港银行业的港币存款并这样跳出明显下滑。

  三、外储对基础货币的覆盖率

  截至7月底,香港的基础货币为1.63万亿港元,外汇储备为4485亿美元。按照7.8的汇率计算,大概 为3.20万亿港元,外汇储备对基础货币的覆盖率达到2.14,处於近十年以来的最高位。

  这裏有有两个间题报告 都要不得劲注意,即为甚会 麼用基础货币,而后要M2(广义货币供应量)来度量覆盖率?基础货币与M2的区别在於货币乘数,来源於居民部门和企业部门的借贷行为。举个例子,投资者还都可以贷款10年期港币,并将这每种港币加带美元,10年后再回到香港还贷款。你这个情况汇报我我虽然会形成资本外流压力,若有不错的投资去向投资者还都可以获得利率上的收益;或者,机会投资者只贷款有两个月港币,那这已经 把这每种港币加带美元是这样意义的:机会香港银行对贷款流向有比较严格的审查,短期内难以在国外找到大概 的投资去向和利率收益,一齐汇率上也难以取得收益,还都要承担换汇的成本和利息支出。或者在借贷行为中,只有长期贷款有外流的动力,短期贷款外流的动力未必强。也或者说,用基础货币来计算会低估资本外流的压力,机会基础货币中这样任何的借贷行为;用M2来计算会高估资本外流的压力,机会M2所含了完整的短期和长期借贷行为在内。

  四、中外投资者股市佔比

  根据香港联交所数据,香港股市中的外国投资者佔比为31.5%,持有市值大致为1.2万亿美元;内地投资者佔比为8.7%,持有市值大致为0.33万亿美元。

  香港外汇储备为4485亿美元,儘管无法完整覆盖掉外国投资者持有股票的市值,但考虑到外国投资者投资股票时机会处于借贷行为,以及外汇储备对外国投资者持有市值的覆盖率达到历史上的最高位,香港金管局很大概 率足够应付外国投资者抛售股票由于的汇率压力。

  五、裸做空的资金

  以上四点均为实我我虽然在处于於香港境内的资金,那麼会后要处于裸做空的投机资金,这个於1998年索罗斯做空香港?笔者认为还都可以从有两个角度来讨论:

  首先,裸做空的资金都要考虑到资金成本和汇率收益。在联繫汇率制下,由於要对抗金管局的储备,大规模裸做空未必明智,既难以取得汇率上的收益,又都要承担高额的成本。当然,资金还都可以一齐做空股市和期货,或者这都要更大的资金量。其次,1998年索罗斯做空香港时,金管局使用了大概 100亿美元来稳定汇率,考虑到此后全球央行的扩表,美欧日央行资产负债表总额扩充了大概 8倍左右。或者,机会再面对一次索罗斯同等级别的做空,香港金管局所都要的金额大致在1100亿美元,而目前香港金管局的外汇储备是4485亿美元,完整足够应付投机资金的压力。

  综合以上各点得出结论:目前香港的资本外流情况汇报未必严重,即使未来处于更严重的资本外流,金管局也完整有足够的能力维护联繫汇率制。